انتظارات تورم چیست? چرا مهم هستند?

چرا انتظارات تورم مهم هستند?

انتظارات تورمی به سادگی نرخی است که مردم—مصرف کنندگان, مشاغل, سرمایه گذاران—انتظار دارند قیمت ها در اینده افزایش یابد. اینها اهمیت دارند زیرا تورم واقعی تا حدی به چیزی که انتظار داریم بستگی دارد. اگر هر کس انتظار دارد قیمت ها به افزایش می گویند 3 درصد بیش از سال بعد کسب و کار می خواهید به افزایش قیمت های (حداقل) 3 درصد و کارگران و اتحادیه های کارگری می خواهید مشابه به اندازه را افزایش می دهد. همه چیز مساوی است, اگر انتظارات تورم با یک درصد افزایش یابد, تورم واقعی نیز تمایل به افزایش یک درصد دارد.

جیمز لی

تحلیلگر تحقیق-مرکز سیاست های مالی و پولی هاچینز

تایلر پاول

تحلیلگر سابق پژوهش-مرکز هاچینز در سیاست های مالی و پولی

دیوید وسل

مدیر - مرکز سیاست های مالی و پولی هاچینز

مطالعات ارشد اقتصادی

چرا فدرال رزرو در مورد انتظارات تورم مراقبت?

وظیفه فدرال رزرو دستیابی به حداکثر اشتغال پایدار و ثبات قیمت است. این دومی را به عنوان نرخ تورم سالانه 2 درصد به طور متوسط تعریف می کند. برای کمک به دستیابی به این هدف تلاش می کند تا انتظارات تورمی را تقریبا 2 درصد "لنگر" کند.

بن برنانکه در سخنرانی خود در سال 2022 توضیح داد که بانکداران مرکزی چه چیزی را "لنگر انداختن" می نامند: "میزان لنگر انداختن[انتظارات تورمی]بسته به تحولات اقتصادی و (مهمترین) رفتار فعلی و گذشته سیاست های پولی می تواند تغییر کند. در این زمینه, من با استفاده از اصطلاح 'لنگر' به معنی نسبتا غیر حساس به داده های دریافتی. بنابراین, مثلا, اگر مردم را تجربه طلسم تورم بالاتر از انتظار بلند مدت خود را, اما انتظار بلند مدت خود را از تورم تغییرات کمی به عنوان یک نتیجه, سپس انتظارات تورم به خوبی لنگر. اگر, از سوی دیگر, مردم واکنش نشان می دهد به یک دوره کوتاه از بالاتر از حد انتظار تورم توسط مارک تا خود را در دراز مدت انتظار قابل توجهی, سپس انتظارات ضعیف لنگر.”

اگر همه انتظار داشته باشند که فدرال ریزرو به نرخ تورم 2 درصدی دست پیدا کند احتمال کمتری وجود دارد که مصرف کنندگان و کسب و کارها وقتی تورم به طور موقت از این سطح بالا می رود (مثلا به دلیل افزایش قیمت نفت) یا به طور موقت پایین بیاید (مثلا به دلیل رکود اقتصادی) واکنش نشان دهند. این امر باعث می شود فدرال رزرو بتواند به دستور ثبات قیمت خود عمل کند. برنانکه در سخنرانی خود در سال 2022 در مورد نقش انتظارات تورمی در سیاست پولی توضیح داد: "داستان متعارف که در بانک های مرکزی در سراسر جهان غالب است بر دو مقدمه کلیدی استوار است. اول اینکه انتظارات تورمی یک عامل تعیین کننده مهم برای تورم تحقق یافته است.... فرض کلیدی دوم این است که رفتار بانک مرکزی و احتمالا ارتباطات بانک مرکزی می تواند انتظارات تورمی و از طریق نتایج اقتصاد کلان را تحت تاثیر قرار دهد.... اگر انتظارات تورمی به خوبی به این معنا باشد که به حرکات کوتاه مدت در تورم تحقق یافته و سایر متغیرها پاسخ چندانی نمی دهند سیاستگذاران می توانند به شوک های تقاضای رکود اقتصادی با شدت بیشتری پاسخ دهند و به شوک های عرضه تورمی با شدت کمتری پاسخ دهند که منجر به نتایج بهتر دوگانه می شود.”

هنگامی که تورم پایین تر از بانک فدرال 2 درصد هدف در سال 2010 برخی از مقامات فدرال نگران است که انتظارات تورم ممکن است حرکت زیر هدف بلند مدت خود; زمانی که تورم افزایش یافت در سال 2021 و 2022 برخی از مقامات فدرال نگران است که انتظارات تورم ممکن است حرکت بالاتر که هدف بلند مدت.

تمرکز بانکداران مرکزی بر انتظارات تورمی نشان دهنده این تاکید است که اقتصاددانان دانشگاهی از اواخر دهه 1960 (از جمله برندگان جایزه نوبل ادموند فلپس و میلتون فریدمن) انتظارات تورمی را به عنوان کلیدی برای رابطه مرتبط با تورم با بیکاری مطرح می کنند. در نتیجه تورم مداوم در دهه های 1970 و 1980 انتظارات تورم بدون تغییر شد و با تورم واقعی افزایش یافت—پدیده ای که در زمان مارپیچ قیمت دستمزد شناخته می شد. این چرخه به شرح زیر است: تورم بالا انتظارات تورم را افزایش می دهد و باعث می شود کارگران تقاضای افزایش دستمزد کنند تا از دست دادن قدرت خرید مورد انتظار را جبران کنند. هنگامی که کارگران برنده افزایش دستمزد, کسب و کار افزایش قیمت های خود را به جای افزایش هزینه های دستمزد, رانندگی تا تورم. مارپیچ قیمت دستمزد به این معنی است که وقتی انتظارات تورم افزایش می یابد کاهش تورم دشوار است حتی اگر بیکاری بالا باشد.

چگونه انتظارات تورم اندازه گیری?

سه راه اصلی برای پیگیری انتظارات تورم وجود دارد: نظرسنجی از مصرف کنندگان و کسب و کار, اقتصاددانان' پیش بینی, و ابزارهای مالی مربوط به تورم. به عنوان مثال مرکز تحقیقات دانشگاه میشیگان از نمونه ای از خانوارها (حدود 600 نفر در هر ماه) می پرسد که انتظار دارند قیمت ها در سال بعد و همچنین پنج تا ده سال دیگر تغییر کند. بانک فدرال رزرو نیویورک و انجمن کنفرانس نظرسنجی های مشابه.

برای بسیاری از چند دهه اول قرن 21 دانشگاه میشیگان نظرسنجی ها پیدا شده است یک سال انتظارات تورم معلق در هوا در حدود 3.0 درصد در حالی که انتظارات برای پنج تا ده سال حدود 2.8 درصد است. با این حال, که به عنوان سرعت تورم در تغییر 2022. داده های نهایی برای جولای 2022 نشان داد که انتظارات تورم یک ساله 5.3 درصد و انتظارات پنج تا ده ساله 3.1 درصد است.

تاریخی, پاسخ دهندگان به نظرسنجی های دانشگاه میشیگان از مصرف کنندگان انتظار سطح بالاتری از تورم از واقع رخ می دهد. به همین دلیل, تحلیلگران در روند در این نظرسنجی تمرکز—چه مصرف کنندگان انتظار می رود سرعت تورم به افزایش, سقوط, و یا باقی مانده پایدار-به جای سطح تورم مورد انتظار

نظرسنجی پیش بینی کنندگان حرفه ای از پیش بینی کنندگان اقتصادی حرفه ای در مورد چشم انداز دو معیار مهم تورم دولت یعنی شاخص قیمت مصرف کننده و شاخص هزینه های مصرفی شخصی (که معیار ترجیحی فدرال رزرو است) می پرسد.

یکی از معیارهای پرکاربرد انتظارات تورم مبتنی بر بازار به عنوان نرخ تورم 10 ساله شناخته می شود. نرخ تراز است با مقایسه 10 سال بازده خزانه اسمی با بازده در 10 سال وزارت خزانه داری اوراق بهادار حفاظت از تورم (راهنمایی) محاسبه, که عملکرد به تغییرات در شاخص تورم مصرف کننده گره خورده است. تفاوت بین این دو انتظارات تورم بازار را تقریبی می کند زیرا نرخ تورم را نشان می دهد که سرمایه گذاران بازده واقعی یکسانی را برای دو نوع اوراق بهادار کسب می کنند. اگر سرمایهگذاران انتظار تورم بالاتری داشته باشند نکات 10 ساله را به جای خزانهداری اسمی میخرند و بازده را در نکات کاهش میدهند و نرخ شکست را بالا میبرند. معیار مشابهی که از اسپردهای خزانه داری نیز حاصل می شود تخمینی از انتظارات تورم برای پنج سال است که پنج سال از زمان حال شروع می شود و به عنوان نرخ انتظار تورم 5 ساله و 5 ساله شناخته می شود. مانند نرخ شکست با مقایسه بازده نکات با بازده اسمی خزانه محاسبه می شود. این شاخص های مبتنی بر بازار معیارهای ناقص انتظارات تورم هستند زیرا انتظارات واقعی تورم را با حق بیمه ریسک ترکیب می کنند—جبران خسارت که سرمایه گذاران نیاز به نگهداری اوراق بهادار با ارزش دارند که مستعد عدم اطمینان تورم بعدی است.

اقتصاددانان فدرال رزرو حفظ یک شاخص است که ترکیبی از 21 اقدامات انتظارات تورم, شاخص انتظارات تورم مشترک (شاخص). این شاخص در بیشتر اواخر دهه 2020 کمتر از 2 درصد بود اما در ابتدای سال 2022 شروع به خزیدن کرد.

چگونه می توانید نفوذ فدرال رزرو انتظارات تورم?

یک راه استفاده از ابزارهای سیاست پولی – به ویژه نرخ بهره کوتاه مدت-برای دستیابی و حفظ تورم در حدود 2 درصد است. با این حال فدرال رزرو می تواند با ارتباطات خود به ویژه با تشریح روند احتمالی سیاست های پولی بر انتظارات تاثیر بگذارد. این استراتژی به عنوان راهنمایی رو به جلو شناخته می شود و با گذشت زمان به ابزاری مهم در جعبه ابزار فدرال رزرو تبدیل شده است.

در ماه اوت سال 2020 پس از سال ها تورم در حال اجرا در زیر 2 درصد هدف بانک فدرال اصلاح چارچوب سیاست های پولی خود را برای نفوذ در هر دو واقعی تورم و تورم انتظارات. این تصمیم هدف تورم 2 درصدی خود را دست نخورده باقی گذاشت. با این حال, چارچوب جدید تصریح کرد که دوره های تورم زیر 2 درصد با دوره های تورم بالای 2 درصد جبران می شود, رویکردی که میانگین تورم انعطاف پذیر را هدف قرار می دهد (عمل). فدرال رزرو در چارچوب قدیمی خود اگر تورم به زیر هدف 2 درصد برسد متعهد شده است که بدون جبران دوره کمبود تورم تلاش کند تا تورم را به هدف خود بازگرداند. این تغییر صریح می سازد که, پس از یک دوره که تورم کوتاه از هدف برای یک زمان کاهش یافته است, فدرال رزرو را قبول و حتی تشویق دوره از بالا-2 درصد تورم رفتن به جلو, دلسرد کاهش انتظارات تورم. با این حال اگر تورم بر هدف 2 درصد غلبه کند فدرال رزرو به دنبال زیرشاخه های بعدی هدف نخواهد بود. به عبارت دیگر فدرال رزرو تورم زیر 2 درصد را برای جبران این تورم فعلی تشویق نخواهد کرد.

چرا فدرال رزرو نگرانی در مورد انتظارات تورم در حال سقوط خیلی کم?

هنگامی که انتظارات تورمی در هدف قرار می گیرد برای فدرال رزرو راحت تر می تواند تورم را به 2 درصد برساند. اگر انتظارات تورم از 2 درصد کاهش یابد تورم نیز می تواند سقوط کند—یک مارپیچ معکوس قیمت دستمزد. در نهایت, این فرایند می تواند خطر تورم را افزایش می دهد, یک وضعیت اقتصادی مخرب که قیمت ها در طول زمان ارزیاب از افزایش سقوط.

یکی دیگر از دلایلی که فدرال ریزرو نگران انتظارات پایین تورم است این است که با نرخ بهره ارتباط تنگاتنگی دارند. هنگامی که تنظیم قیمت وام, وام دهندگان و سرمایه گذاران برای نرخ انتظار می رود از تورم در طول عمر وام حساب. نرخ بهره اسمی مجموع نرخ بهره واقعی است که توسط وام دهندگان و نرخ تورم مورد انتظار کسب می شود. هنگامی که نرخ بهره اسمی بسیار پایین است, فدرال رزرو فضای کمتری برای کاهش نرخ بهره برای مبارزه با رکود اقتصادی دارد. با نگه داشتن انتظارات تورم از فرو بردن بیش از حد پایین, بانک فدرال توانایی خود را برای تحریک اقتصاد در طول رکود محافظت. r

جروم پاول در مورد این موضوع در حالی که چارچوب جدید را اعلام کرد بحث کرد: "تورم که زیر سطح مورد نظر خود قرار دارد می تواند منجر به کاهش ناخوشایند انتظارات تورم در بلندمدت شود که به نوبه خود می تواند تورم واقعی را حتی پایین تر بکشد و در نتیجه یک چرخه نامطلوب از تورم همیشه پایین تر و تورم انتظار داشته باشد. این پویایی یک مشکل است زیرا تورم مورد انتظار مستقیما به سطح عمومی نرخ بهره وارد می شود. انتظارات تورمی کاملا لنگر انداخته برای دادن عرض جغرافیایی به فدرال رزرو برای حمایت از اشتغال در صورت لزوم بدون بی ثبات کردن تورم بسیار مهم است. اما اگر انتظارات تورم پایین تر از هدف 2 درصد ما قرار می گیرند, نرخ بهره در پشت سر هم کاهش. به نوبه خود, ما باید دامنه کمتر به کاهش نرخ بهره برای افزایش اشتغال در طول رکود اقتصادی, بیشتر کاهش ظرفیت ما برای ایجاد ثبات در اقتصاد از طریق کاهش نرخ بهره. ما شاهد این پویایی نامطلوب در سایر اقتصادهای بزرگ در سراسر جهان بوده ایم و یاد گرفته ایم که غلبه بر این پویایی می تواند بسیار دشوار باشد. ما می خواهیم هر کاری که می توانیم انجام دهیم تا از وقوع چنین پویایی در اینجا جلوگیری کنیم.”

انتظارات تورمی چه نقشی در تصمیم فدرال رزرو در ژانویه 2022 برای افزایش نرخ بهره کوتاه مدت توسط سه چهارم درصد غیرمعمول داشت?

فدرال رزرو در پاسخ به نرخ تورم بالا و بازار کار قوی در اوایل سال 2022 شروع به افزایش نرخ بهره کرد. فدرال ریزرو در نشست جون 2022 خود هدف خود را برای نرخ وجوه فدرال با 0.75 درصد افزایش داد و به محدوده هدف 1.5 تا 1.75 درصد رسید که بزرگترین افزایش نرخ یک نشست از سال 1994 تاکنون است.

پاول در کنفرانس مطبوعاتی پس از نشست خود نقش انتظارات تورمی را در مذاکرات فدرال رزرو برجسته کرد. "یکی از عوامل در تصمیم گیری ما به حرکت رو به جلو با 75 واحد پایه امروز چیزی بود که ما در انتظارات تورم دیدم," او گفت. "برخی از شاخص های انتظارات تورم افزایش یافته است و پیش بینی های تورم در سال جاری به طور قابل توجهی تجدید نظر شده است. در پاسخ به این تحولات, کمیته تصمیم گرفت که یک افزایش بزرگتر در محدوده هدف در جلسه امروز موجه بود."(چند روز قبل از سخنرانی دانشگاه میشیگان در مورد انتظارات پنج تا ده ساله تورم در ماه جولای به 3.3 درصد رسیده بود که کمی بالاتر از محدوده 2.9 تا 3.1 درصد بود. خواندن نهایی بر اساس مصاحبه های بیشتر در 3.1 درصد بود.)

"[ای]تو رویکرد به سرعت در حال حرکت سیاست های ما نرخ تا بیشتر سطح عادی help کمک خواهد کرد که اطمینان حاصل شود که در دراز مدت تورم انتظارات باقی می ماند و لنگر در 2%" پاول گفت.

موسسه بروکینگز از طریق حمایت از مجموعه ای متنوع از پایه های مالی, شرکت, دولت, افراد, و همچنین به عنوان وقف. لیستی از اهدا کنندگان را می توان در گزارش های سالانه ما منتشر شده در اینجا یافت . یافته ها, تفاسیر, و نتیجه گیری در این گزارش صرفا کسانی که از نویسنده خود هستند(بازدید کنندگان) و توسط هر کمک مالی تحت تاثیر قرار نمی.